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2018-03-02分散染料本周提价2000元/吨，至2.4万元/吨，后期仍有涨价空间。今年以来，分散、活性染料价格逐步上涨，之后一度略有回调。但随着近期事故频发、环保收紧，分散染料价格再度开启上涨通道。国务院第九督查组于7月16日至27日对山东省进行实地督查，当地部分中小染料企业开工不畅。另外，近期染料行业事故频发，使得部分中间体供应偏紧。
目前我国已经成为全球最大的染料生产国和贸易国，染料生产量占到全球产量的60-70%。在近几年染料行业产能过剩和环保压力的双重影响下，技术落后、生产效率低下的中小染料生产企业逐渐退出市场，而随着染料大厂规划的产能项目逐渐投产，行业集中度不断提升，行业龙头企业将通过扩大市场份额和提高产品毛利率实现公司业绩增长。
短期从需求端看，印染行业已进入需求旺季，产品销售旺盛；且下游企业进入补库存周期，染料生产企业及印染企业库存均处于低位，染料价格持续走高。建议重点关注盈利弹性大的闰土股份及行业内最大龙头浙江龙盛。
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浙江龙盛：染料量价齐升，一季度业绩大幅增长
公司实现归属净利润5.01亿元，同比大幅增长62.37%。公司1q2017实现营收39.39亿元，同比增长32.16%，实现归属净利润5.01亿元，同比大幅增长62.37%；实现eps0.15元/股。公司一季度业绩大幅增长主要系染料量价齐升所致。
染料进入去库存周期，一季度销量大增。公司1q2017累计生产染料5.5万吨，销售7.9万吨，实现营收26.05亿元；公司染料销量远远大于产量，主要系进入2017年以来行业进入去库存周期。公司2016年累计销售染料仅为19.61万吨，同比下滑14.57%，而1q2017染料销量已占2016年全年40%，判断2017年公司染料销量将重新回到正常水平，较2016年同期大幅上升。
染料价格同比小幅上升，德司达盈利能力稳定。从公司披露的经营数据可以看出，1q2017国内分散和活性染料价格同比小幅上升，环比略有下降；德司达分散染料价格同比环比均有小幅提升，德司达活性染料价格同比上涨，环比略有下降。另一方面，从成本角度看，国内分散染料主要成本基本保持不变，活性染料主要原材料对位酯呈下降趋势；而德司达分散染料和活性染料主要原材料价格均略有下降。因而公司1q2017毛利率同比大幅提升3.77个百分点，环比持平。
环保整治加强，中间体成本上涨推动染料价格趋势向上。1q2017公司中间体主要原材料价格走势呈显著上升趋势，在此推动下间苯二胺和间苯二酚价格也略有上涨。随着原油价格反弹，染料中间体原材料纯苯、环氧乙烷以及萘系列中间体等均显著拉涨，染料中间体价格将进入上行通道。同时伴随环保整治力度的加强，将使得染料综合成本不断攀升，在此双重因素刺激下染料价格后续有望继续走强。
公司成功进军食品添加行业，染料价格有望走强助推业绩好转，预计2017-2019年公司eps分别为0.79元、0.86元、0.90元。
风险提示。原材料价格波动风险；市场不及预期风险。
闰土股份：1q2017染料量价齐升，公司盈利大幅增长
2016年公司实现归属净利润6.6亿元，同比下滑10.04%。公司2016年实现营收43.53亿元，同比下滑3.73%；实现归属净利润6.6亿元，同比下滑10.04%；实现eps0.86元/股。公司1q2017实现营收14.53亿元，同比大增59.68%；实现归属净利润1.6亿元，同比大幅增长175.49%；实现eps0.21元/股。公司同时公告1h2017预计实现归属净利润3-3.5亿元，同比增长13.63%-32.56%；以此测算，2q2017预计实现归属净利润1.4-1.9亿元，同比下滑7.72%-32%。
2016染料量增价跌，扣非后利润小幅下降。公司2016年累计销售染料14.74万吨，同比增长14.22%，市场占有率继续稳居国内染料市场份额第二位。另一方面，2016年染料价格先涨后跌，全年来看公司染料销售税后均价为2.38万元/吨，较2015年2.78万元/吨同比下滑14.57%；染料毛利率为33.19%，较2016年同期小幅减少0.47个百分点。受此影响，公司全年实现扣非后归属净利润6.5亿元，同比仅小幅下滑2.19%。
1q2017染料量价齐升，继续看好后期价格走势。2017年行业进入快速去库存阶段，公司染料销量和价格大幅上升。2017年一季度以来，染料价格已提价2次，分散染料价格从年初23元/公斤上涨至28元/公斤，活性染料价格从22元/公斤上涨至29元/公斤。随着原油价格反弹，染料中间体原材料纯苯、环氧乙烷以及萘系列中间体等均大幅涨价，染料中间体价格将进入上行通道。同时伴随环保整治力度的加强，将使得染料综合成本不断攀升，在此双重因素刺激下染料价格后续有望继续走强。
公司未来外延步伐仍将持续，值得期待。公司此前停牌进行重大资产重组，并于2017年1月12日公告因资产购买交易的核心交易条款不能达成一致意见而终止重组，并承诺复牌之日起1个月内不再筹划重大资产重组事项。尽管此次重组没有成功，但公司外延步伐并未停止，公司主业染料业务能带来稳定现金流，从而给外延收购创造有利条件。公司表示将继续推进现有业务稳步发展，积极创造有利条件进一步完善产业布局，继续利用资本市场积极寻求外延式发展机会。
预计公司2017-2019年的eps为1.01、1.13、1.27元。公司作为染料标地，业绩弹性最大，故给予公司2017年18倍pe。
风险提示。染料价格下跌，宏观经济下行。
安诺其：精细化染料龙头，产业链布局多点开花
公司2016年全年实现营业收入10.04亿元，同比增长45.46%；实现归属上市公司股东的净利润8185.8万元，同比增长32.12%。公司营收同比大幅增长主要来自于七彩云电商平台的建设和运营，以及产能增加、销售渠道拓展等因素；净利润同比增长主要来自于销售额增加、产品结构调整、中间体投产、新产品销量提升以及污水ppp项目带来的贡献等。
产能扩张顺利，未来仍有空间。2016年，公司分散染料25000吨生产环保项目的竣工验收通过，使公司分散染料产能增至36000吨。截止年底，公司已形成分散染料36000吨、活性染料8500吨、染料滤饼7000的生产能力，另外，“烟台安诺其精细化工30000吨中间体项目”已完成了项目初期工程，截至报告期期末部分中间体已投产，保证了部分主要分散原料的供应。公司非公开发行募集资金申请于2017年1月审核通过，中间体及活性染料技改项目在列，未来产能有望继续扩张。
七彩云平台顺利运营，拓展销售模式。七彩云电商平台于2016年4月上线，建立了染料及相关化学品的细分化b2b电子商务平台，同时还承担着教育培训平台和产业信息平台。2016年，该平台累计交易额突破3亿元，合作印染企业会员500多家，签约供应商超过50家。不断拓展新业务，打开成长空间。公司污水处理项目“蓬莱市北沟工业区20,000t/d工业污水项目”以及“东营河口经济开发区污水项目”，稳步推进，东营北港已实现净利润512.21万元。公司投资3000万元，获得苏州锐发10%股权，并获得锐发公司增资扩股部分70%的股份受让权，从而正式进入数码印花喷头的研发和应用市场。
盈利预测：预计公司17-19年实现归母净利润1.34亿元、1.72亿元、2.33亿元，同比增长64%、28%、35%，对应pe 35x、27x和20x。
风险提示：产能投放不及预期的风险；七彩云平台营收及毛利率不及预期的风险。
