Tiffany
2018-10-24本周市场受中美贸易战的影响出现了大幅的调整。此次贸易战从长期来看是美国遏制中国进一步发展的手段，属于不可调和矛盾的一部分。但是中短期应对来看的话，中国通过斗而不破的方式，通过大规模进口美国能源化工产品的方式，大幅的减少对美贸易逆差是可能的，这个大幅甚至短期可以在1000亿美元的规模。
国的产业战略优势很明显在三方面：高科技、农产品和能源u化工产品。目前来看通过高科技（美国不卖）和农产品（消化不掉）这两个渠道来解决贸易逆差的可能性很低。但是通过能源化工产品来解决巨额的贸易逆差可操作性是很大的。
为什么这种方式是可能的？一个基本的事实是：自美国页岩油气革命以来，全球新增的原油产能、聚乙烯产能和LNG产能主要集中在美国。以2018年为例，预计全球新增原油产能1.8百万桶/天，其中光美国一家就是1.4百万桶/天（折合7000万吨每年）。但是需求的增量集中在哪里呢，就是在中国和印度，即使不考虑后续我们主动的调整，中国对美的顺差也将出现明显的下降，如果我们主动去推动，那对美顺差的下降更能实现。
第一、最关键的一条就是利用国内过剩的炼油产能大规模进口美国原油然后加工成成品油出口到亚太地区，解决600亿美金逆差。2017年我们中国原油加工量是5.7亿吨，而国内的原油加工能力是7.5亿吨，整个产能的利用率仅仅只有76%。并且预计在2020年前我们国内还要新增1亿吨先进的原油加工能力。2017年中国进口4.2亿吨原油，预计2018年要新增0.34亿吨原油进口（按照6%的加工量增长假设）。也就是说2018年我们只要新增进口量全部来自美国（0.34亿吨）和存量的4.2亿吨进口原油当中的10%替代从美国进口，2018年能够从美国进口0.76亿吨原油，2019年能进口1亿吨原油。光原油一项就能解决600亿美元的贸易逆差。
建立一个进口美国原油，然后给予成品油出口配额的政策。2017年整个亚太地区的炼厂开工率达到了87%。并且在2021年前，除了越南和马来西亚两个国家各有一个炼厂投产，亚洲其他国家没有新增的炼厂产能。有这样一个有力的时间窗口，我们应该建立一个进口美国原油，然后给予成品油出口配额的政策。
第二、进口1000万吨美国聚乙烯，解决160亿美金逆差。页岩油气革命之后，伴生了大量的乙烷。美国石化企业大规模上马了乙烷裂解制乙烯项目。据统计，2017-2020年美国新增1300万吨左右的乙烯产能。2016年美国整个乙烯产能已经达到了2800万吨。显然新增的产能主要是出口，出口地主要的方向就是亚太，亚太主要的方向是中国。2016年我国的乙烯当量消费就已经达到了4000万吨，其中国内生产仅1800万吨左右。我们完全有能力在未来1-2年内消化美国的1000万吨乙烯产能。折合美元的话大约在160亿美金左右。
第三、2025年达到每年从美国进口500亿立方米天然气的规模，解决160亿美金逆差。原油和聚乙烯在全球的流动非常顺畅，物流设施简单易行。但是天然气只能通过LNG的形式进口，放量就需要时间。 随着页岩气技术的革命性突破，美国天然气产量大幅增加，其天然气价格从2008年的十几美元高点一度跌到2美元/百万英热单位以内，成为2002年以来的最低点，目前仍在3-4美元/百万英热单位左右徘徊。
页岩气的大发展改变了北美天然气和LNG业务格局，多个墨西哥湾原有LNG接收站开始利用已有的基础设施增建液化设施并以LNG形式出口美国丰富的天然气资源，东、西海岸也拟新建LNG出口项目，总计申请LNG出口项目已达到23个，规划总产能超过2亿吨。根据Wood Mackenzie咨询机构的预测数据，美国LNG出口能力2020年将达到6000万吨/年，2025年将达到1.2亿吨/年。
也就是说到2025年美国天然气的出口能力在1750亿立方米，中国进口500亿立方米，占比30%不到。而且到2025年中国天然气的消费量至少达到5000亿立方米，来自美国的进口仅为10%。
综上所述，全球新增的原油、聚乙烯和天然气产能很大一部分来自美国，而需求的增加大部分来自中国。本身自发的有一个需求和供给匹配的机制。如果我们主动出台一些政策，加快这一进程，我们就能看到短期跟美国的顺差有一个巨幅的下降，1000亿美金顺差的减少完全有可能。这样就能为后面的战略调整赢得时间。
长丝销量大增，盈利大好，PTA略有回调
本周涤纶长丝POY价格上涨100元/吨，FDY价格上涨100元，PTA价格下跌130元，MEG价格上涨110元，涤纶长丝价差扩大110元，PTA价差缩小136元。本周长丝POY、FDY现金流扩大到600元以上，PTA加工区间缩小到800元左右。本周下游复工，油价上涨，长丝产销大增，产销率平均150%-200%，长丝工厂库存下降，下游POY和FDY库存下降。预计3月中下旬随着下游复工，长丝产销将提升，盈利恢复，PTA随着长丝转好盈利也将更有保障。我们认为，PTA会是未来两年聚酯产业链供需格局改善最明显的环节，有望成为2018年相应公司业绩上最大的增量。建议继续配置我们的中国化工崛起组合：恒力股份、桐昆股份、荣盛石化和恒逸石化。
